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本周，亚马逊、微软、谷歌接踵发布新一季度财报。

与上一季度比拟，市集响应出现彰着分化：谷歌股价高涨 4% 至 7%，微软则下降 2%。这与咱们上一财年的预判基本一致——当科技巨头将成本开销与现款流的底牌亮出后，投资者驱动为无数 AI 参加的详情趣薪金投票。

但有小数也需要遏制：当大部分缠绵需求若是仍然只是来自于 OpenAI、Anthropic 等少数头部大模子厂商，咱们省略不应该那么乐不雅。

云厂商最近一个季度在忙什么？

从财报数据来看，三大云厂商在最近一个季度基本在作念一件事：不计成本抢地建厂，并切身下场兜销算力。

关于云厂商而言，栽植 GPU 数据中心的参加成本其实在不断上升。

年头，咱们遏制到，亚马逊等五家头部科技巨头展望在 2026 年猜度成本开销达到 6000 亿好意思元至 7000 亿好意思元。到这一季度，亚马逊第一季度成本开销高达 442 亿好意思元，并保管全年 2000 亿好意思元的预算高位。

放纵一季度末，亚马逊解放现款流骤降 95% 至 12 亿好意思元，而客岁同期为 259 亿好意思元，这是一个危急信号。亚马逊解释称是因为畴昔 12 个月，房地产和开垦购置开销激增 593 亿好意思元，导致解放现款流减少。

谷歌和 Meta 则上调蓝本就还是特别高额的成本开销预期：谷歌展望在 1800 亿至 1900 亿好意思元，单季度开销高达 356.7 亿好意思元；Meta 的展望高达 1450 亿好意思元。谷歌解释称这是因为收购了数据中心作事商 Intersect，同期它还展望 2027 年景本开销将再次大幅增长。

比拟之下，微软天然在云业务上发扬老成，但其成本开销的薪金成了投资者质疑的焦点。在与 OpenAI 的配合松捆之前，微软一直在放浪投资栽植和租出新的 GPU 数据中心，以知足 AI 公司需求。

微软第一季度成本开销较上一季度减少了 56 亿好意思元。微软称，开销放缓是由于施工程度平淡波动，而非需求下降。微软第一季度解放现款流为 158 亿好意思元，同比下降 22%，公司将此归因于成本开销较客岁同期增多。

大笔算力参加背后

举座来看，受益于生成式 AI 业务需求，雷同是无数参加，三大云厂商云业务增长却走出了不一样的路：以谷歌发扬最为亮眼，反不雅亚马逊 AWS 和微软云，尽管增速依然客不雅，但在云积压订单上发扬一般。

谷歌云：营收增长 63% 至 200 亿好意思元，远超上一季度的 48%，AI 居品和基础款式销售是主要能源。

积压订单险些翻倍，飙升至 4620 亿好意思元，谷歌展望将来 24 个月内其中一半将滚动为收入。这不仅是财务数字，更是将来收入的保文凭。谷歌这一增长归功于 TPU AI 芯片的销售，谷歌不再仅私用，而是驱动向其他公司出售。

AWS：第一季度营收增长 28% 至 376 亿好意思元，创近四年最快增速。积压订单为 3640 亿好意思元，环比增多 1200 亿好意思元。

CEO 安迪 · 杰西指出，这些订单来自"特别庸俗的"客户群体，且不包括 Anthropic 此前容许斥资 1000 亿好意思元购买 AWS 基础款式的来回。

微软：增速上升 1 个百分点至 40%，milansports略高于此前预测的 37%-38%，但与谷歌和亚马逊比拟显得失色。

营收积压订单总数为 6270 亿好意思元，略高于上一季度的 6250 亿好意思元。其中 25%（约 1570 亿好意思元）将在将来 12 个月内滚动为收入。微软未表示 OpenAI 的具体孝顺，而上一季度这一比例为 45%。

不外，这些云厂商大部分激增的订单仍然来自于 OpenAI、Anthropic 等头部大模子厂商或领有极强技艺实力的科技巨头。天然相连这些头部订单能马上作念大营收，但这关于云厂商亦然一把双刃剑。

OpenAI 与微软闹掰便是显著的案例。一方面，头部大模子厂商频繁条件长久契约以锁定算力，但云厂商却因此要职守长久且千里重的数据中心栽植成本。另外，为留下大客户，云厂商也因此要握续知足其越来越淡漠的算力范围和价钱条件，这也进一步导致其成本开销居高不下，解放现款流握续恶化。

卷算力，从全栈 AI 下手

事实上，如今好意思国算力市集也进入不毛时间。正如谷歌 CEO 皮查伊在财报电话会上坦言："咱们在短期内算力受限"，并浮现若产能足够，云业务收入本可更高。这种不毛以至传导至卑鄙，导致 AI 初创企业濒临 GPU 配额收紧和成本飙升。

为搪塞不毛，各大云厂商除采购英伟达 GPU 外，正殊途同归加大自研芯片部署力度。举例，亚马逊的用于 AI 测验的 Trainium AI 芯片，谷歌云开赴点推出的 AI 张量看守单位 TPU，微软的 AI 加快缠绵的 Maia 100 芯片等，试图通过定制化硬件裁减对单一供应商的依赖并优化成本。

云厂商提供 AI 专用芯片省略能够在 GPU 紧缺时知足客户一定诉求，怎样知足刻下市集对 AI 算力高潮的需求，对系数云厂商而言，齐是一齐必答题。

值得一提的是，谷歌磋商向金融机构、前沿实践室等客户委用自研 TPU，用于其自荒芜据中心，展望本年晚些将取得一小部分收入，2027 年进一步放量。4 月初，亚马逊的推动信里也明确暗意将芯片自研作念到"行业简直的指令者"，脚下之意则是不再为英伟达打工。

天然，云厂商很早就开启了芯片自研，但省略从来莫得像今天这样青睐过。谷歌打了翻身仗的班师之处，就在于将自研芯片 TPU v7 和自研模子 Gemini 3 终清醒全栈式的才能买通。

而 AWS 畴昔的计谋是：关于模子需要快速上线，但愿选拔英伟达的客户，会为其尽可能提供全面选拔，关于有长久发展计谋的 AI 企业，则为其提供 SDK 使用其自研芯片。

今天则变了，亚马逊与 OpenAI、Anthropic 达成配合，不单是是出租作事器，更是为了将 Bedrock 等 AI 平台植入客户开发经过。

云厂商省略也需要诠释，我方的价值在于提供高效的模子微调器具、数据作事和 API，从而锁定更庸俗的客户，而不是只是把 GPU 显卡卖给 Anthropic 或 OpenAI。

（本文作家 | 杨丽milan，裁剪 | 杨林）

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